Банки, инвестиции, вклады, кредиты в Липецке: Библиотека Банкира48
Банки, инвестиции,
вклады, кредиты в
Липецке
ПоискВкладыКредитыКонвертерДоходность
ставка: 
—   % год.
срок: 
—   д.
валюта: 
мин. сумма: 
—  
ставка: 
—   % год.
срок: 
—   д.
валюта: 
мин. сумма: 
—  
банк
смотреть курсы банков
дата

валютавалюта
сумма=сумма
Зарегистрированные пользователи могут оставлять отзывы и комментарии, получать консультации. Подробнее.

Библиотека Банкира48

15 июня 2012
Аналитики Райффайзенбанка: «Интервенции ЦБ: исключение или новое правило?»

15.06.2012

Анализируя состояние валютного рынка за последний месяц, нельзя не отметить изменение поведения ЦБ в вопросе курсовой политики. Перейдя в конце мая от покупок валюты к их продажам, что должно быть направлено на оказание сопротивления стремительно падающему курсу рубля, регулятор в то же время в целом значительно снизил свое присутствие на валютном рынке за счет уменьшения объема самих интервенций.

Первое, что обращает на себя внимание, это то, что при сопоставимой с наблюдавшейся осенью 2011 г. скорости ослабления рубля, текущие объемы интервенций ЦБ в начале июня были значительно меньше. Так, в нижнем подкоридоре диапазона, где Банк России осуществляет продажи валюты (35,65-38,15 руб.), ЦБ продавал ~70 млн долл. ежедневно (до 150 млн долл. ранее), в среднем подкоридоре - не более 180 млн долл. (до 250 млн долл. ранее), и, что особенно важно, в верхнем подкоридоре - лишь чуть более 200 млн долл. Последнее еще больше удивляет, если учесть, что при приближении к верхней границе тогда еще пятирублевого плавающего коридора и падении рубля на полпроцента в день в октябре 2011 г., ЦБ продавал не менее 450 млн долл. ежедневно, а 4 октября 2011 г. на пике ослабления рубля - 1,15 млрд долл. Даже если учесть, что сейчас курс рубля был намного дальше от верхней границы, чем тогда, очевидно, что его падение почти на 1% несколько дней подряд в июне при прежнем режиме интервенций должно было сопровождаться гораздо более внушительными продажами валюты ЦБ.


Формально переход к более сдержанной политике Банка России в отношении интервенций закономерен, поскольку должен отражать решительность Центробанка в вопросе плавного перехода к модифицированному таргетированию инфляции путем ослабления контроля над валютным курсом. В то же время, мы полагаем, что определяющую роль в снижении интервенций сейчас могли сыграть несколько иные причины. Мы считаем, что едва ли ЦБ существенно скорректировал механизм интервенций, скорее всего, речь идет о каком-то частном изменении.
Мы не исключаем, что ЦБ рассматривает интервенции и как инструмент сглаживания негативных последствий бюджетной политики Минфина, что могло послужить одной из причин сокращения продаж валюты. Ввиду продолжительного исполнения бюджета с профицитом и отставания фактического притока госсредств в систему от бюджетной росписи, в действительности продолжается чистый отток ликвидности из банковского сектора. Когда средства в дефиците, логичными выглядят шаги по минимизации продаж валюты, изымающих ликвидность. Таким образом, среди прочих задач, механизм интервенций может служить еще и балансирующей силой по отношению к действиям Минфина.


Между тем, наблюдаемые сравнительно небольшие продажи валюты могут быть и результатом изменения параметров платежного баланса. Согласно официальной информации ЦБ, целевые интервенции направлены на нейтрализацию устойчивых ожиданий относительно изменения курса рубля, формирующихся под влиянием внешнеэкономической конъюнктуры, причем объем целевых интервенций, как указывает ЦБ, определяется с учетом динамики цен на энергоносители. Таким образом, объемы целевых интервенций внутри плавающего коридора меняются в зависимости от состояния платежного баланса.


Под «накопленными интервенциями» подразумеваются покупки/продажи валюты (сейчас продажи) сверх установленного на день лимита целевых интервенций. Причем, каков этот лимит, ЦБ не уточняет.


Не исключено, что изменения коснулись и структуры интервенций (целевые/накопленные) и, вполне возможно, связаны только с продажами, а не покупками валюты. Если целевые покупки валюты выглядели оправданными на фоне растущего притока нефтедолларов в страну и пополнения Резервного фонда, то целевые продажи валюты в отсутствие трат из Резервногофонда с фундаментальной точки зрения не столь обоснованы. Таким образом, если целевые продажи сейчас и присутствуют, то их наличие в большей степени может служить следствием симметричности механизма ЦБ.


Несмотря на то, что в качестве базового сценария мы принимаем предпосылку о сохранении целевых интервенций, мы не исключаем возможности нулевых целевых интервенций исключать нельзя, хотя этот вариант менее вероятен, поскольку до июня Банк России осуществлял исключительно целевые продажи валюты. По последним оценкам, общий объем интервенций с 25 мая, когда ЦБ возобновил продажи валюты, превысил уже 1 млрд долл. В зависимости от их структуры можно выделить два возможных сценария поведения границ плавающего коридора в июне.


• Если исходить из того, что целевые интервенции по-прежнему присутствуют, хотя их доля, скорее всего, заметно снизилась, логично предположить, что границы шестирублевого коридора никуда не смещались (32,15-38,15 руб. по состоянию на 31.05.12).
• Если же ЦБ вовсе свел на нет целевые интервенции, то смещение границ коридора могло произойти. В этом случае, при общем объеме интервенций более 1 млрд долл., регулятор мог сдвинуть коридор по 5 копеек уже дважды (500 млн долл.*2).


Принимая во внимание наши оценки параметров платежного баланса, в своих базовых прогнозах мы предпочитаем придерживаться первого сценария, когда целевые интервенции присутствуют, но остаются на минимуме. В такой ситуации, при возобновлении стремительного ослабления рубля и достижении им верхней границы ЦБ (38,15 руб.), которое нельзя исключать при нежелательном исходе парламентских выборов в Греции 17 июня, ЦБ будет вынужден продавать уже неограниченный объем валюты, сдвигая границу на 5 копеек за каждые 500 млн долл. продаж. Такое развитие событий опасно формированием четкого тренда на ослабление рубля, поскольку ступенчатое сопротивление со стороны ЦБ может укрепить убежденность участников рынка в возможности преодоления границ коридора ЦБ, следовательно, повышает риски спекулятивных атак и возникновения ситуации самоподдерживающегося ослабления рубля.

¤   block_cid=[23850000]
¤   CommentsCnt=[3] CommentsShow=[5] CommentsCollapse=[-2]

Комментарии

Youngkyoun
20 января 2014, 13:06
Grazi for maknig it nice and EZ.
Mahalia
1 марта 2014, 10:33
Virtually everyone is covered by some form of personal insurance, whether from the private sector or as a beneficiary of government benefits. Such coverage is obtained in a variety of ways. Often Quotes Chimp is paid for directly by contacting an authorized salesperson and paying the price of the premium. Insurance is also obtained in�directly, often as a benefit of employment or union membership after others have negotiated the coverage and price. At still other times, we receive insurance as a legal right based upon our in�dividual circumstances (e.g., Medicare).
Aggy
18 мая 2016, 12:48
Real Ugg Boots Sales Great britain inoe,netrstme of our Real Ugg boot Transaction Great britain usually are discounted ugg boot,acquire each of our cheap ugg boot like Totally

Комментировать

* — обязательные поля
 
.